Hasta donde bajará el precio del petróleo
El precio del barril de petróleo Brent ha bajado desde junio de 2014 hasta el día de hoy, 25 de octubre de 2015, de 110 a 48 dólares por barril.
Haremos
un análisis para determinar si esta es una corrección temporal o si el mercado tiene
los fundamentos para seguir bajando, poor problemas estructurales y podría encontrar en un nuevo rango de precios.
Para
analizar si estamos ante una nueva era y el
precio se mantendrá deprimido tenemos que necesariamente analizar la
proyección de la oferta y la demanda de petróleo en el tiempo, los precios
históricos ajustados a la inflación al 2014, la evolución de la demanda, su estructura, los cambios que se han producido en el mercado, la influencia de la OPEP y el
entorno macro-económico mundial en el que se han producido los grandes desplomes
y cambios de precios.
EVOLUCIÓN DE OFERTA Y DEMANDA
La
demanda mundial de petróleo crudo a octubre de 2014 está alrededor de los 92.5
millones de barriles por día habiendo tenido un crecimiento sostenido desde el
2010 de 1.2 millones de barriles por año.
La
oferta de petróleo según quien la cuente está entre 93 y 93.5 millones de
barriles de petróleo según Yardeni Research Inc. La relación oferta y demanda de
crudo se encuentra en un 1.2 por ciento siendo este ratio uno de los mas bajos
históricamente desde 1992.
Desde
el año 2005 la estructura de la demanda cambia mientras los países productores
de la OPEP mantienen su producción alrededor de los 35 millones de barriles. Los
yacimientos tradicionales empiezan a declinar,
se comienza a atender la demanda incremental con petróleo no convencional. Hoy el petróleo no convencional producido en
aguas profundas y con fracturas hidráulicas constituye el 20% de la producción
mundial, dentro de este 20 por ciento su costo de producción está entre los 30 a
90 dólares por barril. Al mantenerse el precio de petroleo sobre 80 dolares por barril se produce una sobre que hace que el precio caiga de 120 a 50 dolares por barril por primera vez en la historia de la economia mundial sin que este de por medio una fuerte recesión económica.
La "Energy Information Administration", publicó recientemente una nota que el 2.6 por ciento de la producción
mundial en pozos en aguas profundas necesitaba 80 dólares de precio estable
para poder producirse. Según la Energy Information Administration en el año 2011, 70 millones de barriles se produjeron de
yacimientos convencionales.
Según
los datos mas recientes de la Energy Information Administration a Octubre, terminado el tercer trimestre la
diferencia entre la oferta y la demanda de crudo fue de solamente 300 mil
barriles por día.
Eso
quiere decir que su precio de mercado debería subiendo cada año si se
mantiene el incremento de la demanda, al 1.3 por ciento anual, gracias al
crecimiento de China, India y el Sudeste Asiático y si la oferta deja de subir por la falta de incentivo económico en la producción de crudos no convencionales.
Analizando
los precios históricos encontramos que el petróleo salvando la volatilidad del
día a día, tiene un precio bastante estable, que responde a la demanda y a los
costos de producción incremental.
·
Desde
el año 1946 hasta 1973
El
precio del petróleo se mantiene de 19.23 a 24.84 por barril. Esto se debe a la
influencia del Texas Rail Road Commission que a diferencia de la OPEP tenía los
TEXAS RANGERS.
·
Desde
el año 1974 hasta 1985
El
precio del crudo en valores reales es de 44.29 a 58.54.
Este
decenio se caracteriza por el control de la OPEP sobre el mercado mundial de
crudo logrando una estabilidad en los precios con un sistema de subidas y
bajadas de producción en base a los inventarios de crudo en Estados Unidos y
Europa. la organización en este decenio controlaba mas del 60% de la producción mundial.
Los
precios altos y sostenidos incentivan la exploración y cambian la posición de la
oferta en el siguiente periodo.
·
Desde
el año 1985 hasta 1999
Todo
cambia cuando en la OPEP se impone la teoría del entonces ministro de Arabia
Saudita Ahmed Yamani de que lo más importante era mantener el “MARKET SHARE”,
los precios se desploman y fluctúan en un promedio de 30 dólares llegando a 17
dólares en términos reales y 10 dólares en absolutos a finales del 1998. Realmente el desplome se produce con la
crisis asiática y el famoso efecto tequila durante esta crisis Arabia Saudita mantiene su producción.
·
Desde
el año 2000 hasta 2005
El precio vuelve a subir a 55 dólares desde los 30 a los que rebota
después del susto de la crisis asiática.
El
año 2005 el precio del petróleo cierra a 59 dólares americanos marcando una
clara inflexión con el reconocimiento de la mayoría de analistas de que los
campos de petróleo convencionales comienzan una franca declinación, que para
responder a la demanda es necesario contar con petróleo no convencional extraído
de aguas profundas o del nacimiento del “Shell Oil” , petróleo obtenido de rocas
y arenas poco permeables mediante el fracturamiento hidráulico.
·
Desde
el año 2006
La
industria viene de un periodo de precios reprimidos que no incentiva la exploración, experimenta un mercado alcista, llegando el precio a 140 dólares por barril en junio del 2008 del que cae
aceleradamente al debutar la mayor crisis financiera mundial en el segundo
semestre del 2008.
El
precio en el 2009, llega a su valor mas
bajo desde el 2005 que es de 59 dólares por barril de promedio.
La
mayoría de analistas económicos creen que este es el fondo actual del mercado.
Una
vez tomadas las medidas y estabilizada la economía Norte Americana el petróleo
vuelve a subir a un promedio de 92 dólares por barril en el 2013.
El
crudo desde el junio del 2014 empieza a caer de 110 a 48 dólares por barril.
La
aparente razón es el temor a una recesión mundial y la sobre oferta de crudo producida por el
acelerado crecimiento de la producción de los Estados Unidos de Norte América.
Hay
que notar que si bien la oferta sube con la producción de los Estados Unidos
que llega a 11 millones de barriles de crudo, la demanda acompaña llegando China a importar 9 millones de barriles, en consecuencia el balance mundial
entre oferta y demanda se encuentra en los niveles mas bajos históricos
porcentualmente hablando.
Es
claro que por el cambio de la estructura de la demanda y el embotellamiento de
la producción interna los inventarios de WTI han subido y parecería haber una
gran sobre oferta de crudo, sin embargo es una sobre oferta de crudo liviano que
no encuentra mercado debido a la estructura de las refinerías de Norte America.
Las refinerías de los Estados Unidos no están preparadas para tanto crudo
ligero y el lugar de almacenamiento carece de oleoductos para evacuar el crudo de Cushings a la Costa del Golfo,
sumada a la prohibición de exportar crudo desde los Estados Unidos, crea la
percepción de una sobre oferta muy grande.
Estos
inventarios desaparecerán cuando se permita la exportación de crudo Norteamericano cuyas refinerías necesitan importar crudo más pesado para una
correcta composición de sus canastas.
Es
lógico que haya un periodo de ajuste cuando ha cambiado la estructura de la
demanda y una buena cantidad de petróleo sale hacia China, India y el Sudeste Asiático mientras que los Estados Unidos importan la mitad de lo que por los
últimos 20 años importaban, la producción a desbordado por falta de
infraestructura.
Es
la primera vez en la historia que tenemos una corrección tan sostenida de 8 meses y tan profunda,habiendo perdido el crudo mas del cincuenta por ciento de su valor, sin que esté de por medio una
recesión económica.
Por
el contrario la economía Norteamericana parece haber salido de la recesión y
empezar un franco crecimiento.
Con
la inyección de liquidez que está haciendo el Banco Central Europeo, evitará a Europa volver a caer
en recesión y podrá seguir un camino de crecimiento o por lo menos no se contraerá.
China,
India y el Sudeste Asiático siguen creciendo y esta bajada de precio les
beneficiará, al igual que a las economías industrializadas les hará muy bien
un coste de energía más barato.
En
definitiva es razonable asumir que la demanda de crudo seguirá creciendo por lo
menos de manera lineal a razón de un millón doscientos mil barriles por año. La demanda proyectada por la EIA para el año 2015 es de un incremento de 1.6 millones de barriles por dia.
Producción de EEUU
La
subida de la producción en los Estados Unidos ha sido dramática. Desde el 2005 su producción ha crecido de 2 millones
de barriles a 11, este crecimiento sostenido de un millón de barriles por año
hace pensar que en el 2024 los Estados Unidos serán auto suficientes
energeticamente y dejaran de importar.
El
sofisma de esta teoría esta en que el incremento de la producción norteamericana esta basada en las fracturas hidráulicas en pozos horizontales para aumentar la permeabilidad (Shale), la tasa de declinación de Shale es del 40
por ciento el primer año y el 80 por ciento de la producción se obtiene en los
primeros 2 años, lo que quiere decir que mantener el nivel de producción
requiere de una gran inversión y de encontrar mas sitios como Eagle Ford y el
Permian Basin en donde seguir perforando.
Los
sitios que tienen petróleo en menores cantidades a diferencia de las dos
cuencas productivas con los llamados SWEET SPOTS necesitan de un precio mayor a
los 100 dólares para ser rentables. A esta fecha la producción en los EEUU esta ya empezando a bajar un poco mas letargicamente de lo que se esperaba haciendo que las expectativas del precio promedio de 50 dólares por barril se prolongen hasta el 2017.
Esto
quiere decir que Estados Unidos tardará en ser energeticamente autónomos
si se mantiene el nivel de precios entre 80 a 100 dólares por barril.
Al día de hoy llevamos 8 meses de corrección en el mercado con un precio promedio de 57 dolares por barril de Brent y 52 en el caso del WTI.
El mes mas bajo siendo marzo con un promedio de 47.3 y el mas alto mayo con un promedio de 59.82
Lo mas probable es que cerremos el año con un precio promedio del Brent entre los 52 a 55 dólares por barril
Al día de hoy llevamos 8 meses de corrección en el mercado con un precio promedio de 57 dolares por barril de Brent y 52 en el caso del WTI.
El mes mas bajo siendo marzo con un promedio de 47.3 y el mas alto mayo con un promedio de 59.82
Lo mas probable es que cerremos el año con un precio promedio del Brent entre los 52 a 55 dólares por barril
La corrección de precio durara en nuestra opinión de 18 a 24 meses, esto se debe a que el desarrollo del los campos de "shell" en los Estados Unidos estaban financiados con opciones de venta para los productores que son a dos y tres años. Los pozos previamente perforados se han incorporado y solamente este mes el octavo de la corrección la producción ha empezado a bajar en los EEUU.
Sobre el mercado esta también la expectativa de el crecimiento de la oferta de crudo procedente de Irán después de haber firmado el acuerdo nuclear con los EEUU, se espera que en el año 2016 la producción Iraní suba en un millón de barriles por día.
Los otros países que pueden subir substancialmente la producción son Irak y libia con una capacidad de un millón y medio de barriles de incremento. Esto será posible si logran sortear las amenazas del estado Islámico y las refriegas internas entre las diferentes facciones del Islam.
Los posibles aumentos de producción deberán compensar el decrecimiento de la oferta por la baja de la producción los campos no convencionales de los estados unidos que se estima en tres millones de barriles y la declinación de los campos convencionales que esta en un promedio de 2% por año que en ochenta millones de barriles son 1.6 millones de barriles adicionales.
Economía China
En el ultimo semestre se ha producido una corrección en la bolsa de valores CHINA, esta corrección de un mercado sobre-valorado debido a los incentivos económicos que ofrecía el gobierno chino para democratizar la inversión.
Las bolsas de valores mundiales sufrieron una corrección de asta el 8% produciéndose un sentimiento de desesperanza cuando parecía que Europa y los Estados Unidos empezaban a tener un crecimiento sostenido, este hecho no pasó de un susto, después del análisis lógico de que una economía en desarrollo no puede tener un crecimiento sostenido del 7 al 10 por ciento anual indefinidamente. El hecho de que crezca al 6% o para los mas pesimistas al 5% anual en términos reales significa un mayor consumo por que la economía es mas grande si tenemos en cuenta que ha crecido a un promedio del nueve por ciento por los últimos 10 años.
Al día de hoy 25 de octubre los mercados se han estabilizado y comprendido que China seguira creciendo y que su gobierno esta tomando las medidas estructurales necesrias para sostener el crecimiento, incluso se habla ya de una fecha determinada para la completa covertivilidad de la moneda china el Yuan.
Economía India
Con las medidas económicas tomadas por el nuevo gobierno de la India su economía crece a un ritmo del 12% anual crecimiento que contagia a los países de su entorno como indonesia y sudeste asiático.
Los otros países que pueden subir substancialmente la producción son Irak y libia con una capacidad de un millón y medio de barriles de incremento. Esto será posible si logran sortear las amenazas del estado Islámico y las refriegas internas entre las diferentes facciones del Islam.
Los posibles aumentos de producción deberán compensar el decrecimiento de la oferta por la baja de la producción los campos no convencionales de los estados unidos que se estima en tres millones de barriles y la declinación de los campos convencionales que esta en un promedio de 2% por año que en ochenta millones de barriles son 1.6 millones de barriles adicionales.
Economía China
En el ultimo semestre se ha producido una corrección en la bolsa de valores CHINA, esta corrección de un mercado sobre-valorado debido a los incentivos económicos que ofrecía el gobierno chino para democratizar la inversión.
Las bolsas de valores mundiales sufrieron una corrección de asta el 8% produciéndose un sentimiento de desesperanza cuando parecía que Europa y los Estados Unidos empezaban a tener un crecimiento sostenido, este hecho no pasó de un susto, después del análisis lógico de que una economía en desarrollo no puede tener un crecimiento sostenido del 7 al 10 por ciento anual indefinidamente. El hecho de que crezca al 6% o para los mas pesimistas al 5% anual en términos reales significa un mayor consumo por que la economía es mas grande si tenemos en cuenta que ha crecido a un promedio del nueve por ciento por los últimos 10 años.
Al día de hoy 25 de octubre los mercados se han estabilizado y comprendido que China seguira creciendo y que su gobierno esta tomando las medidas estructurales necesrias para sostener el crecimiento, incluso se habla ya de una fecha determinada para la completa covertivilidad de la moneda china el Yuan.
Economía India
Con las medidas económicas tomadas por el nuevo gobierno de la India su economía crece a un ritmo del 12% anual crecimiento que contagia a los países de su entorno como indonesia y sudeste asiático.
Estos factores han hecho que la previsión de crecimiento de la demanda que era 700 mil barriles por día para el año 2014 se haya convertido en un millón cuatrocientos mil y la esperada sea de un millón seiscientos mil por día en el año 2015.
Europa esta ya creciendo al 2% anual para el 2016 y los Estados Unidos ya está creciendo al 3.5%
Europa esta ya creciendo al 2% anual para el 2016 y los Estados Unidos ya está creciendo al 3.5%
CONCLUSIÓN
El
análisis de las estadísticas de producción y crecimiento así como de los precios históricos nos permiten concluir
que esta bajada del precio es una corrección del mercado, esta corrección servirá para que la oferta y la demanda se encuentren en el segundo semestre del 2017 y volvamos a un mercado estable con una tendencia alcista. Creemos que entraremos en un nuevo rango de precios de 60 a 80 dolares por barril y que la recuperación sera lenta.
El fondo del mercado parece haberse encontrado cuando el Brent bajo a 42 dolares y volvió a subir con furia a 50 en tres sesiones. El precio promedio del Brent será de 52 a 54 dolares por barril para 2015 y sobre los 60 dólares para el 2016.
El fondo del mercado parece haberse encontrado cuando el Brent bajo a 42 dolares y volvió a subir con furia a 50 en tres sesiones. El precio promedio del Brent será de 52 a 54 dolares por barril para 2015 y sobre los 60 dólares para el 2016.
ANEXO
Se adjuntan los
siguientes gráficos que describen la situación antes mencionada.
Figure 1. Crude Oil
Price
Source: Haver Analytics.
Figure
2.
Source: Haver Analytics.
Figure 3. World Oil
Demand & Supply
Figure 4. World Oil
Demand & Supply
Figure
5. Oil
Demand/Supply Ratio
* 12-month average of world crude oil
demand as a ratio of 12-month average of world crude supply Source: Oil Market
Intelligence.
Figure
6.
Figure 7. Oil Demand: World
